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Clubhouse用的技術公司Agora本益比90倍可不可以買? 一張圖看懂本益比、成長、與投資報酬

· Clubhouse,投資,投資科學

24單元入門投資科學 一次搞懂投資必備知識 補充時事筆記12

最近網路上許多KOL轉傳以下這張圖,有許多同學詢問要如何解讀,這個筆記來說一下這張圖的背後的依據基礎。

這是 Richard Chu @richard_chu97 在Twitter上自己製作發布的。背後的原理來自本益比分解式子。我們先來看本益比分解式

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由定義可以將價格拆成EPS乘上本益比,而本益比依照定義可以再拆成上面的式子,本益比高低來自ERP、Real Rate、Growth Rate,其中ERP請參考課程第四篇個股篇、Real Rate請參考第三篇市場篇、而Growth Rate則是參考第二篇企業篇。全部進行預估後,得到你心中合理的本益比跟股價。實務上使用的解讀有些許不同。我們看台積電的例子。

假設美國與台灣台積電同樣是每股EPS盈餘21元預估(2021年末),台灣與美國的本益比分解評價如下:

這隱含的是台積電ADR與台積電價格的差別,而差別來自於當地的股票投資資金成本。在同樣的企業所有評價上,因為Bond Yield差別對本益比帶來的差別影響。

有了這個概念後,可以回來看圖所想要傳達的訊息。

這張圖純粹著重本益比拆解 (現代投資科學核心),暫時擱置EPS估計。他看的是,控制實質利率 (因為都是美國上市)、控制成長後,有哪些ERP的差距。

投資的核心不再於上漲下跌,而在於ERP。比如買上面的台積電,用636買入,如果因為非基本面因素下跌到300,對於長期投資人來說,獲利並沒有任何改變,因為核心的投資報酬來自於ERP (5%)。這也是為什麼常有人說”沒賣不算賠” (當然,沒賣也不算賺)。股價只有在做短期價差相對重要,而股價短期也受許多非基本面因素所影響。

那張圖傳達的是,這些股票究竟ERP如何?

在這一區,控制成長 (同樣是10%)後,MSFT擁有高本益比、即低ERP,來自於低風險? 還是高估? 這是主觀判斷。需要做出自己的決策。如果你相信MSFT成交的效率,你同意多數人的意見,那也許就是來自低風險。買MSFT,在同樣成長率下,低報酬,也就是機構投資人常說的”貴”的意思。

低成長的評價比較不會太過發散,原因在於不用給出太多對未來的想像空間。在讓我們看高成長的部分。

API是最近很紅的上海兆言。無關EPS,只看成長、要求報酬跟本益比。同樣是50%左右的成長率,ZM在回歸線上,符合多數平均的ERP。(控制成長後與平均一致),即在這價格買進沒有特別賺但如果持續成長也沒有特別虧)。但,同樣成長率,API的PE預期來到90倍。

一樣來看,控制成長 (同樣是10%)後,API擁有高本益比、即低ERP,來自於低風險? 還是高估? 我自己顯然不買單低ERP的說法。我可不想買進這樣高風險股票卻賺少少的投資報酬。那會傾向高估的說法。

在判斷高估之前,還有許多事情需要釐清。1) Growth Rate 50% 是否還是低估? 2) 本益比拆出來的基期是不是合理? 而在評估這樣公司的相對價格時,還會再去看 Clubhouse估值如果只有X,但API卻上升了2X的價格,那肯定something wrong (and it always happens)。這些議題有機會下次再聊。

來源:

24單元入門投資科學 一次搞懂投資必備知識 補充教材12 - https://hahow.in/cr/scientificinvestment 美國金融日記 2021.02.07

 

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