引言
疫情不是還在擴散嗎 美股漲P? 但你知道現在金融歸金融，疫情歸疫情嗎? 🙂
那得從我川的 2 T Package談起
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正文
上週所謂的CARES 法案，我川已經完成簽屬。在簽署過後，各大公司陸續發布Zero Layoff (如Morgan Stanley, Bank of America)。
2T 最重要的其實不是發給大家的失業金、也不是發給大家的支票，而是對整個金融市場與分配的本質改變。
其中一項重要的是 SBA Loan，透過SBA 7 (a) 加上條款修改，377 Billion 將會直接到中小企業，這一個特別的Loan 還包括了 Forgiveness條款：當中小企業使用這筆錢招募員工支付房租，一旦到時候還不起還繼續hire員工，那麼可以直接Forgiveness不必還。是經典解決 Under investment的方式。 (Myers 1977)
但市場止跌不僅於此。影響最大的其實是是直接給Fed的 454 Billion。央行以1:10 放大 454 Billion，可以得到 4.5 Trillion的金額。這筆錢可以直接用在吸收放款給企業的損失與相關金融操作。
我沒有要用營養午餐來換算。但讓我給出兩個數字。第一個是上海證交所所有公司市值加起來，不過4.5 Trillion。這金額相當證交所全部股價歸零，可以直接完全滿血復活到現在狀態。
還不夠具體，那我告訴你，現在整個美國的商業與產業貸款，2019年底全部加起來才2.35 Trillion。2019年新發行的貸款全部總額才1.41 Trillion。換句話說，就算這些款項全部違約，Fed依然可以吸收所有的金融衝擊。
大家不擔心違約了，而開始concern這完全與資本主義背道而馳。簡單來說，這會crowd out private market：Fed 成為市場上唯一的放款者。Fed持續給流動性，若2020年全部的loan由Fed出手，這無疑會是史上從未有的計劃經濟。
The stimulus is the largest step toward a centrally planned economy that America has ever taken. – Amit Seru (Stanford GSB) and Luigi Zingales (Chicago Booth) 2020 WSJ
企業 Insider 開始在買進股票。
從上周開始，Corporate Insider 默默的持續在買進股票。根據WSJ，這個月超過2800 Insider (根據法規被認定為具有內線資訊者) 買進了超過$1.19 Billion的股票。算是1988年來的史高 (top 3)。通常，多數情況，就算市場很好，高階主管只會選擇”賣股票”，因為股票是他們的薪水package之一；但近期卻反常的開始大量買進。
Reference:
https://www.wsj.com/…/whos-betting-on-a-rebound-in-stocks-c…
所以法案很有用?
疫情造成Demand的衝擊，進而影響到 Supply衝擊，同時影響市場流動性。貨幣政策解決流動性，CARES 法案解決 Supply衝擊。
如果企業完全不賺錢，這個法案可以養多久的美國? 根據美國Census Data 2019年的資料，大企業一個月大概燒90 Billion的補助，這次法案給了520 Billion左右，大概半年。同樣的資料，Small Business 其實一個月要燒 258 Billion。也就是其實SBA Loan 還是太少，最多是只有支持一個半月，很快就需要下一波的財政政策。
有其他黑天鵝? Airbnb? 別鬧了
最近美國Twittee 開始再說 加州有人買了30棟房子、貸款，因為大家不Travel，貸款要違約了。這故事大概是想要模擬金融海嘯，但離黑天鵝大概9999999999光年的距離啦。第一個是放款基數：在2008年之前，房貸大幅放款給滿山滿谷的窮人，落後低收入GDP地區取得非常不可思議數量的貸款。第二個是衍生性商品的管制，目前這樣貸款的放大效果有限。第三個是主動干預，這年代再來一次我川可不會讓雷曼公司倒閉。這當年三大指數疊加條件，現在一個都不存在。衝擊肯定有，但要從Airbnb到黑天鵝的機率是0。
Reference:
https://twitter.com/govttrader/status/1244845607627501571…
所以，對未來很樂觀?
這也沒什麼樂觀不樂觀。就是直接看最微觀的fact。有流動性、企業不違約，失業率不上升，溫和通膨的情況下，通常金融指數是不會差到哪裡去的。
當然，疫情是一點改變都沒有。金融學家修好金融市場而已，但指數上升不代表疫情會變好。疫情變差，也不代表指數會下跌。金融歸金融、疫情歸疫情。
撰稿：美國金融日記團隊
文章出處：美國金融日記 粉絲專頁
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